¿Qué pasaría si Estados Unidos no pagara su deuda?

Se ha alcanzado el límite de la deuda de EE. UU. y el Departamento del Tesoro está buscando formas de ahorrar dinero. Tras quedarse sin maniobras, lo que antes parecía insondable podría convertirse en realidad: Estados Unidos está fracasando.

¿Qué pasa después?

Los efectos de gran alcance son difíciles de predecir por completo: desde las crisis del mercado financiero y las quiebras hasta la recesión y el daño potencialmente irreversible al papel de larga data de la nación en el centro de la economía global.

La probabilidad de incumplimiento sigue siendo baja, al menos según las garantías de los legisladores opuestos de que se llegará a un acuerdo para aumentar o suspender el límite de deuda y las grandes probabilidades involucradas en el comercio en algunos mercados financieros. Pero a medida que se acerca el día en que Estados Unidos comienza a quedarse sin dinero para pagar sus cuentas, lo que podría ser el 1 de junio, los inversionistas, ejecutivos y economistas de todo el mundo están jugando con lo que podría suceder inmediatamente antes, durante y después. , haciendo planes de contingencia y cuestionando reglas y procedimientos en gran medida no probados.

«Navegamos por aguas desconocidas», dijo Andy Sparks, director de investigación de gestión de carteras de MSCI, que crea índices que rastrean una amplia gama de activos financieros, incluido el mercado del Tesoro.

Algunos rincones de los mercados financieros ya han comenzado a temblar, pero esas ondas palidecen en comparación con el maremoto que se acumula a medida que se acerca el incumplimiento. El mercado del Tesoro de los EE. UU., valorado en 24 billones de dólares, es la principal fuente de financiación del gobierno, así como el mercado de deuda más grande del mundo.

El mercado del Tesoro es la columna vertebral del sistema financiero, parte integral de todo, desde las tasas hipotecarias hasta el dólar, la moneda más utilizada en el mundo. A veces, la deuda del Tesoro incluso se trata como el equivalente de efectivo debido a la garantía de solvencia del gobierno.

Romper la confianza en un mercado tan arraigado tendría efectos difíciles de cuantificar. Sin embargo, la mayoría está de acuerdo en que un incumplimiento sería «catastrófico», dijo Calvin Norris, gerente de cartera y estratega de tasas de interés de Aegon Asset Management. «Ese sería un escenario de terror».

El gobierno paga sus deudas a través de bancos miembros de un sistema de pago federal llamado Fedwire. Estos pagos luego fluyen a través de las tuberías del mercado y finalmente terminan en las cuentas de los acreedores, incluidos los ahorradores individuales, los fondos de pensiones, las compañías de seguros y los bancos centrales.

Si el Departamento del Tesoro quiere cambiar la fecha en la que paga a los inversionistas, deberá notificar a Fedwire el día anterior al pago, para que los inversionistas sepan que el gobierno estaba a punto de incumplir la noche anterior a que ocurriera.

Según los analistas de TD Securities, hay más de un billón de dólares en deuda del Tesoro con vencimiento entre el 31 de mayo y finales de junio que podría refinanciarse para evitar un incumplimiento. También hay $ 13.6 mil millones en pagos de intereses vencidos, distribuidos en 11 fechas; eso significa 11 oportunidades diferentes para que el gobierno pierda un pago durante el próximo mes.

Fedwire, el sistema de pago, cierra a las 4:30 p. m. Si no se realiza un pago adeudado en este momento, a más tardar, los mercados comenzarán a desmoronarse.

Las acciones, la deuda corporativa y el valor del dólar probablemente caerían. La volatilidad podría ser extrema, no solo en los Estados Unidos sino en todo el mundo. En 2011, cuando los legisladores llegaron a un acuerdo de última hora para evitar incumplir el límite de deuda, el S&P 500 cayó un 17 % en poco más de dos semanas. La reacción después de una falla podría ser más severa.

Tal vez en contra de la intuición, ciertos bonos del Tesoro tendrían una gran demanda. Es probable que los inversores se deshagan de cualquier deuda que deba pagarse pronto (por ejemplo, algunos fondos del mercado monetario ya han cambiado sus tenencias de bonos del Tesoro con vencimiento en junio) y comprarán otros bonos del Tesoro con pagos en efectivo que vencen más adelante en el futuro, siempre viendo como un refugio seguro en tiempos de estrés.

Joydeep Mukherji, analista principal de calificación crediticia para Estados Unidos en S&P Global Ratings, dijo que un pago atrasado haría que el gobierno fuera considerado en «incumplimiento selectivo», por lo que optaría por renunciar a algunos pagos pero tendría que seguir pagando otras deudas. opiniones También dijo reduciría la calificación del gobierno de la misma manera. Estas calificaciones generalmente se asignan a empresas en riesgo y prestatarios del gobierno.

Moody’s, la otra importante agencia calificadora, dijo que si el Tesoro no pagaba los intereses, su calificación crediticia bajaría un escalón, justo por debajo de su calificación máxima actual. Un segundo pago de intereses perdido resultaría en otra rebaja.

Es probable que una gran cantidad de emisores relacionados con el gobierno también sufran rebajas, señaló Moody’s, agencias que sustentan el mercado hipotecario para hospitales, contratistas gubernamentales, ferrocarriles, servicios públicos de electricidad y empresas de servicios de defensa que dependen de fondos públicos. También incluiría a gobiernos extranjeros con garantías sobre su propia deuda estadounidense, como Israel.

Algunos administradores de fondos son particularmente sensibles a las rebajas de calificación y pueden verse obligados a vender sus tenencias del Tesoro para cumplir con las reglas sobre las calificaciones mínimas de deuda que pueden tener, lo que reduce sus precios.

«Me temo que además de la locura de primer orden, también existe la locura de segundo orden: por ejemplo, si consigues que dos de las tres principales agencias de calificación rebajen la calificación de algo, entonces tienes un montón de instituciones financieras que no pueden retener sus valores». ”, dijo Austan Goolsbee, presidente del Banco de la Reserva Federal de Chicago, en un evento en Florida el martes por la noche.

Es importante tener en cuenta que el incumplimiento de pago de una letra, pagaré o bono del gobierno no desencadena un incumplimiento de pago de toda la deuda del gobierno, lo que se conoce como «incumplimiento cruzado», según la Securities, Industry and Financial Markets Association, un grupo industrial. Esto significa que la mayoría de la deuda del gobierno se mantendría al día.

Eso debería limitar el efecto en los mercados que dependen de la deuda del Tesoro como garantía, como billones de dólares en contratos de derivados y préstamos a corto plazo llamados acuerdos de recompra.

Sin embargo, cualquier garantía afectada por un defecto debe ser reemplazada. CME Group, una importante cámara de compensación de derivados, dijo que aunque no tiene planes de hacerlo, puede prohibir el uso de letras del Tesoro a corto plazo como garantía o aplicar recortes en el valor de ciertos activos utilizados para garantizar transacciones.

Existe el riesgo de que las tuberías del sistema financiero simplemente se obstruyan, ya que los inversores se apresuran a reposicionar sus carteras mientras los grandes bancos que facilitan las transacciones se retiran del mercado, lo que dificulta la compra y venta de casi todos los activos.

En medio de este tumulto en los días posteriores a un incumplimiento, algunos inversores podrían aprovechar una gran ganancia inesperada. Después de un período de gracia de tres días, se podrían activar unos $ 12 mil millones en swaps de incumplimiento crediticio, un tipo de protección contra el incumplimiento de bonos. La decisión sobre los pagos la toma un comité de industria que incluye los principales bancos y gestores de fondos.

A medida que disminuya el pánico, la confianza en el papel fundamental de la nación en la economía global puede verse dañada de forma permanente.

Los inversionistas y gobiernos extranjeros poseen $7,6 billones, o el 31%, de toda la deuda del Tesoro, lo que los hace esenciales para las condiciones financieras favorables que el gobierno de EE. UU. ha disfrutado durante mucho tiempo.

Pero después de un incumplimiento, el riesgo percibido de tener deuda del Tesoro podría aumentar, haciendo que sea más costoso para el gobierno pedir prestado en el futuro previsible. El papel central del dólar en el comercio mundial también podría verse comprometido.

Los costos de endeudamiento público más altos también harían más costoso para las empresas emitir bonos y obtener préstamos, así como aumentar las tasas de interés para los consumidores que solicitan hipotecas o usan tarjetas de crédito.

Económicamente, según Pronóstico de la Casa Blanca incluso un incumplimiento breve daría como resultado la pérdida de medio millón de puestos de trabajo y una recesión algo superficial. Un incumplimiento prolongado llevaría esos números a la devastadora pérdida de ocho millones de empleos y una severa recesión, con la economía contrayéndose en más del 6%.

Estos costos potenciales, totalmente desconocidos pero ampliamente vistos como enormes, son los que muchos creen que están motivando a los legisladores a llegar a un acuerdo de límite de deuda. “Todos los líderes en la sala entienden las consecuencias si no pagamos nuestras cuentas”, dijo el presidente Biden en un discurso el miércoles, mientras se intensificaban las negociaciones entre demócratas y republicanos. «La nación nunca ha dejado de pagar su deuda, y nunca lo hará», agregó.

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