JP Morgan: Luis Artero: "Estamos preocupados por la inflación, pero no estamos preocupados en este momento" |  Negocio

JP Morgan: Luis Artero: “Estamos preocupados por la inflación, pero no estamos preocupados en este momento” | Negocio

Luis Artero, en la sede de JP Morgan en MadridSanti Burgos

La división de banca privada de JP Morgan es una de las más exclusivas de España. Tienen alrededor de 200 clientes y para trabajar con ellos, debes tener un patrimonio neto mínimo de 25 millones de euros. Luis Artero (Madrid, 1967) es gestor de inversiones. “Con la pandemia, nos hemos vuelto más efectivos. Los clientes están acostumbrados a las videoconferencias, pero quieren mantenerse en contacto con su representante bancario ”, explica.

Pregunta. ¿Cómo ve la economía mundial? ¿Qué tan fuerte es la recuperación?

La respuesta. La solución a la crisis sanitaria, la vacuna, ha resultado eficaz. Esto significa que la recuperación es muy fuerte en China y Estados Unidos. En Europa, estamos uno o dos trimestres atrás, pero habrá una mejora. Aunque existen diferencias en los niveles de vacunación entre las economías desarrolladas y otras, el virus ha pasado. Tendremos que vivir con eso, pero es casi seguro que lo veamos como un evento pasado. Esta crisis también ha surgido debido a una respuesta mundial sin precedentes a las medidas monetarias y fiscales. Estos incentivos también durarán algún tiempo.

Pregunta: ¿Le preocupa la recuperación de la inflación?

R. Hay expertos que dicen que estamos ante un problema y otros que piensan que la inflación debería preocuparnos, pero no les preocupa. Es cierto que los precios realmente están subiendo a corto plazo. Hay varias razones, como que la brecha entre la demanda de bienes y servicios se está cerrando a medida que las economías se reabren. También es cierto que en comparación con los datos de 2020, las lecturas están algo distorsionadas.

En el caso de la inflación de largo plazo, existen dos tipos: laica y cíclica. Lo secular tiende a caer debido al aumento de la productividad. Lo podemos observar cuando compramos un dispositivo electrónico. La inflación cíclica es la más importante y depende en gran medida de dos factores: el mercado laboral y el alquiler de viviendas. La crisis del COVID-19 en Estados Unidos ha perdido 22 millones de puestos de trabajo. Dos tercios se han recuperado, pero aún quedan siete millones de puestos por cubrir. Esto significa que este mercado laboral aún puede soportar presiones inflacionarias sobre los salarios. La vivienda en alquiler es un factor que puede ejercer presión sobre el componente cíclico de los precios. ¿Tendremos inflación? Sí, nuestra previsión de fin de año para Estados Unidos es del 2,6% y del 2,1% para 2022.

P. ¿Cuándo cree que la Reserva Federal aumentará las tasas de interés?

R. La Fed ya cambió su forma de trabajar y dijo que no le importaba que la inflación promedio pudiera superar el 2%. Además, no olvidemos que su mandato no solo se centra en el control de precios, sino también en el pleno empleo, rasgo que lo distingue del mandato del Banco Central Europeo (BCE). Lo primero que debe hacer es anunciar cuándo comienza a reducir su programa de compra de deuda. Cada mes, sigue obteniendo una renta fija de 120.000 millones. Es probable que este anuncio llegue en agosto o septiembre. Jerome Powell hace un trabajo fantástico en comunicación y psicología de mercado. Es probable que la disminución conocida comience a principios de 2022. En el caso de las tasas de interés, las actas de la reunión de la Fed de junio ya sugieren que puede haber dos aumentos en 2023. Ciertamente, no esperamos ningún aumento hasta fines del próximo año. temprano.

P. ¿En qué momento del ciclo económico estamos?

R. Creemos que estamos entrando en la mitad del ciclo. Solo tomó un año y medio, mientras que en la crisis financiera tomó cinco años llegar a ese punto.

P. Si estamos en la mitad del ciclo, ¿tendrán los bancos centrales tiempo para retirar el estímulo para tener armas cuando ocurra la próxima recesión?

R. El hecho de que estés en medio de un ciclo no significa que este momento dure muy poco. Podemos estar en esta fase unos años más. El ciclo anterior duró 10 años y fue interrumpido abruptamente por factor exógeno. La Oficina de Presupuesto predice que el crecimiento constante del PIB de EE. UU. Es de alrededor del 1.8%. Estimamos que este crecimiento durante los próximos 10 años puede ser del 2,25%. Entre el 22% y el 25% de la población de EE. UU. Trabajará desde casa. Esto puede dar lugar a jornadas laborales más largas al incluir a parte de la población, las mujeres, en el mercado laboral y al reducir el tiempo perdido en desplazamientos al trabajo. Otro factor que puede estimular el PIB es una mayor productividad.

P. En este escenario, ¿cómo recomienda invertir a sus clientes?

R. Nuestras carteras tienen una sobreponderación del 6% en acciones en relación con la renta fija y los activos alternativos. Creemos que las acciones pueden seguir obteniendo mejores resultados durante los próximos 12 meses. Geográficamente, el 3% tiene sobreponderación en acciones estadounidenses, el 1% en Europa y el 2% en mercados emergentes. A principios de año, estábamos sesgados hacia sectores con crecimiento global (tecnologías de la información y servicios) y crecimiento cíclico (salud). En los últimos meses, sin embargo, nos hemos movido hacia sectores más cíclicos como la industria, las finanzas y, dentro de Europa, los servicios públicos y los servicios públicos, con una cierta infraponderación en los productos de consumo. Con una renta fija, hemos reducido la prenda para deuda de alto rendimiento y mantenemos una duración bastante larga de emisiones.

P. ¿Qué opina del acuerdo para establecer un impuesto mínimo de sociedades en el mundo? ¿Será la gran fortuna el próximo objetivo de subir los impuestos?

R. Es realista que el aumento de la deuda pública deba financiarse en parte con aumentos de impuestos. Pero estos incrementos deben hacerse con moderación, de forma gradual y cuando la economía se recupere un poco. Su prisa puede ralentizar el crecimiento. En cuanto al impuesto mínimo para empresas, no creemos que sea malo. El impacto en las ganancias corporativas en Estados Unidos será pequeño y será compensado por el plan de inversión en infraestructura.

P. ¿Los impuestos grandes pagan impuestos pequeños?

R. Para responderte, recurriría al derecho comparado. En España, existe un impuesto que existe en muy pocos países del mundo, como el impuesto predial. Los activos financieros en nuestro país están sancionados contra negocios o inmuebles.

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