El pulso entre IFM y los criterios de control de Naturgy está aumentando Negocio

Pulso en la cara del perro. El plazo para la adopción del IFM del 22% de Naturgy vence el 8 de octubre. A un precio de 22,07 euros por acción, la oferta del fondo australiano se estima en 5.000 millones de euros. El proceso desde que se lanzó la oferta a fines de enero del año pasado ha sido todo menos un camino de rosas para IFM. El consejo de administración de Naturgy y los principales accionistas no asistirán a la oferta pública de adquisición y sugirieron veladamente que otros accionistas se lo piensen dos veces antes de vender sus valores. Además, el principal propietario de la empresa de gas «Criteria» reitera que no venderá acciones de Naturgy a IFM y continúa comprando valores comprando acciones en el mercado. A punto de saber si la maniobra será exitosa (depende de lograr al menos el 17% del capital) se ha abierto un nuevo campo de batalla entre los contendientes: el fondo está considerando suspender el dividendo si logra embarcar mientras la empresa presidido por Francisco Reynés recordó a la CNMV por un hecho relevante que la política de retribuciones no se ve afectada.

Es difícil imaginar más incidentes que los que se han producido en los ocho meses desde que se anunció la OPA a finales de enero. Incluso se modificó el precio, desde 23 euros por acción hasta el 22.07 definitivo, tras descontar los dividendos del fondo IFM pagados por Naturgy en marzo y agosto. Además, en julio de este año, en pleno apogeo, el presidente de Naturgy, Francisco Reynes, presentó su plan estratégico para el período 2021-2025 porque, según él mismo, «una empresa no puede quedar paralizada por una OPA».

Luego de seis meses de espera, el gobierno finalmente decidió permitir la operación en su Consejo de Ministros el 3 de agosto, a pesar de establecer duras condiciones para el fondo australiano. Y como colofón, a mediados de septiembre el Gobierno decidió intentar frenar la revuelta de los precios de los kilovatios con un impacto esperado de 3.200 millones en sus resultados para este año y el próximo sobre las tres grandes empresas energéticas (Iberdrola, Endesa y Naturgy).

En esta batalla guiada por el guión, la actitud de Criteria (el brazo inversor de Caixabank) también es asombrosa. los holding liderado por Isidro Faine, principal accionista de la compañía en la compañía de gas y electricidad, incrementó sus compras de acciones de Naturgy en medio del período de OPA, aumentando su participación del 24,8% en enero de este año al 26,115% en septiembre. El resto de accionistas significativos guardaron silencio, aunque no asistirán a la oferta. El fondo GVC posee el 20,4% del capital, el fondo GIP el 20% y la gasista argelina Sonatrach el 3,85%. Y aunque los australianos de IFM se mantienen firmes en su oferta (siempre que reciban al menos el 17% del capital), lo que invita a los analistas a especular sobre posibles acuerdos desconocidos entre los principales accionistas.

Con esta estructura accionarial, Angel Pérez, analista de Renta 4, dificulta la ejecución de la OPA. «Los navegación gratis [capital libre que cotiza en el mercado] es solo el 28%, por lo que llegar al 22% es difícil. El precio de oferta de IFM no ofrece una prima excesiva y es una empresa con accionistas históricos (alrededor de 73.000) que llevan muchos años cobrando dividendos y que serán difíciles de vender. IFM ha asegurado que continuará con la operación si llega al 17% e incluso menos, pero es difícil alcanzar estos porcentajes. Un ejemplo es que el período de suscripción de la oferta es de 30 días, que terminará el 8 de octubre, cuando lo normal es de 15 días ”, dice Pérez.

¿Hacer?

No está claro si la oferta triunfará, los analistas aseguran que la cotización actual de la Bolsa de Naturgy (alrededor de 21,7 euros) se mantuvo artificialmente gracias a la OPA y no sufrió la caída de Iberdrola o Endesa tras la aprobación del decreto eléctrico. Pérez explica: «Te recomendamos que ya vendas en el mercado. Si hipotéticamente gana un 2% o un 5% más que los precios actuales, corre el riesgo de que la operación no salga y su precio se reduzca como consecuencia del impacto en sus cuentas del decreto. Una visión compartida por José Ángel Fuentes, administrador de ingresos mutuos de Mutuactivos. “La OPA ha protegido la cotización de la acción de Naturgy de condiciones de mercado que han tenido un impacto negativo en el sector, como la sensibilidad a la subida de tipos de interés, el riesgo regulatorio, etc.”, explica. Añadió: «Preferimos otras oportunidades en el sector eléctrico».

En medio de la nueva regulación eléctrica, un informe de Barclays indica un impacto en la factura de 100 millones de euros de Naturgy para este año y una cifra similar para el próximo. Además, el banco británico considera que la oferta de 22,07 euros es insuficiente para valorar la acción con un precio objetivo de 24,7 euros: «Seguimos creyendo que el precio de oferta de IFM no refleja el valor total de Naturgy, según -especialmente el reducción potencial de costes y valor de su cartera de energías renovables ».

Plan estratégico

Según el plan estratégico de Naturgy para 2021-2025, la compañía quiere invertir 14.000 millones de euros, de los que 8.700 millones son para la transición medioambiental y 4.100 millones para las redes de distribución. Un plan ambicioso que puede requerir ventas y cuyos resultados no serán inmediatos, por lo que pasar a una OPA o venta de acciones puede ser ahora una buena estrategia para quienes no quieren esperar mucho. Un informe de Goldman Sachs pronostica un rendimiento neto del 15% por debajo del plan de la compañía en 2025. «Además, un aumento en la inversión de capital implica un aumento en el apalancamiento». Mutuactivos calificó de interesante la nueva guía de negocios de Naturgy, centrada en la transición energética, pero dijo que «no estaba libre de riesgos de implementación debido al gran volumen de inversión».